VC估值過(guò)高不能盲目高價(jià)搶項目 要把握住下行風(fēng)險

    2017年4月12-14日，由投中信息主辦、投中網(wǎng)協(xié)辦的“第十一屆中國投資年會(huì )?年度峰會(huì )”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會(huì )議主題為“投資進(jìn)化論”，來(lái)自國內外上百家私募股權機構匯聚一堂，就未來(lái)私募股權行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行討論。

    在“探尋機構格局與資本機會(huì )”論壇上，主持人啟明創(chuàng )投主管合伙人甘劍平、中國資本管理合伙人宋安瀾、海通開(kāi)元董事長(cháng)張向陽(yáng)、創(chuàng )東方董事長(cháng)肖水龍、基石資本副董事長(cháng)林凌、達晨創(chuàng )投總裁肖冰、德同資本創(chuàng )始主管合伙人田立新、平安資本首席合伙人劉東就該話(huà)題展開(kāi)了熱烈的討論。

    以下為投中網(wǎng)整理的精彩分享：

    怎么能夠為投資者帶來(lái)比二級市場(chǎng)更好的回報？

    甘劍平：各位都是在一級市場(chǎng)投資的，從金融理論上來(lái)講一級市場(chǎng)的回報大于二級市場(chǎng)的，β應該是更高的，理論上我們應該有更多的α。我們說(shuō)一說(shuō)怎么能夠為投資者帶來(lái)比二級市場(chǎng)更好的回報。首先請各位自我介紹一下。

    宋安瀾：我是宋安瀾，我們2000年開(kāi)始做投資，公司有人民幣基金。美元和人民幣現在基本上是一半一半。主要投資的領(lǐng)域是醫療、健康、新材料、新能源、消費。謝謝大家！

    張向陽(yáng)：大家好！我是來(lái)自海通開(kāi)元投資公司，管理規模不到300億。我們做并購相對比較出色。

    肖水龍：大家好，我是肖水龍，來(lái)自深圳創(chuàng )東方投資。我們的投資規模達到了200個(gè)億，主要是三大行業(yè)，大IT，大健康，大消費制造。我們也是順應發(fā)展，在創(chuàng )業(yè)投資方面并購產(chǎn)業(yè)、孵化投資都有。我們還有孵化器。去年10月份孵化器項目還得到李克強總理的接見(jiàn)，謝謝！

    甘劍平：肖總要不說(shuō)一下過(guò)去一年有什么項目退出？

    肖水龍：去年有一個(gè)項目退出，是我們創(chuàng )投的特點(diǎn)，經(jīng)過(guò)八年的孵化，在去年上市退出了。目前可以達到30倍的回報。剛才您講的是單純一年一年算還是？我們能夠堅持八年回報，作為一線(xiàn)的投資一級市場(chǎng)還是感到比較欣慰的。

    林凌：大家好，我是林凌，來(lái)自基石資本。我們一直致力于人民幣市場(chǎng)和A股市場(chǎng)的投資，我們公司算是PE市場(chǎng)的老兵，在過(guò)去幾年里面成長(cháng)的比較迅速一些，目前累計管理基金400億。在醫療健康、文化娛樂(lè )、大消費領(lǐng)域有一些集中的投資。這是我們關(guān)注的領(lǐng)域，謝謝！

    肖冰：大家好，我是來(lái)自深圳達晨創(chuàng )投的肖冰，達晨創(chuàng )投現在有17年的歷史。我們主要是在創(chuàng )業(yè)板上市，給投資人帶來(lái)非常豐厚的回報。

    田立新：大家好，我叫田立新。是德同資本的創(chuàng )始合伙人。我們目前管理的人民幣和美元基金加起來(lái)超過(guò)100個(gè)億，我們專(zhuān)注在消費升級，醫療健康。我們去年有7個(gè)上市，包括創(chuàng )業(yè)版、中小版。2017年4月份已經(jīng)有兩個(gè)成功上會(huì )，兩個(gè)被A股公司成功退出。

    劉東：我叫劉東，是平安資本的首席合伙人。平安資本是平安集團的私募股權投資的平臺。平安資產(chǎn)的投資都是通過(guò)平安資本的平臺做投資。2016年我們投了200多億基金、人民幣。去年有10多個(gè)項目的退出，回報都在20%以上，我們關(guān)注的行業(yè)包括醫療、消費，服務(wù)、TNT，還有環(huán)保、高端制造。我們的重點(diǎn)就是希望能夠為我們的被投企業(yè)利用我們平安集團的資源，為我們的被投企業(yè)的資源做很好的投后的服務(wù)。謝謝大家！

    甘劍平：我也簡(jiǎn)單介紹一下，我是啟明創(chuàng )投的甘劍平，啟明創(chuàng )投主要投三個(gè)方面。首先是我這邊負責的互聯(lián)網(wǎng)和消費，其次是醫療健康。第三個(gè)是技術(shù)，包括信息和環(huán)保技術(shù)。目前管理差不多200億的資金規模。在過(guò)去一年中非常有幸參與了美圖公司在香港的上市，也有兩家在國內A股上市，上周也有兩家公司獲得了創(chuàng )業(yè)板和中小板批準上市的過(guò)會(huì )。

    VC和私募基金的幾個(gè)重要元素

    甘劍平：今天作為本場(chǎng)的第一個(gè)論壇，大家大概講一下整個(gè)VC和私募基金的幾個(gè)重要元素吧。我們行業(yè)主要就是募資、投后管理和退出。首先談一談募資。大家覺(jué)得過(guò)去一年當中募資環(huán)境是更好了？未來(lái)募集資金的來(lái)源是不是更多樣化？請肖總簡(jiǎn)單地講一下募資或者是和政府引導的募資過(guò)程。

    肖水龍：募資是創(chuàng )業(yè)投資的起點(diǎn)，所以各個(gè)機構都非常重視募資。我們在去年整個(gè)環(huán)境發(fā)生了蠻大的變化，第一個(gè)是民間投資繼續熱。過(guò)往的三小的百萬(wàn)級的投資找不到了。他們已經(jīng)幾乎消失了。多方面原因，一方面原因是由于前年股災，很多人虧本了。第二方面是有其他投資的轉移。更有可能是他們對投資理念不接受，可以這樣講。在前幾年的時(shí)候他們是受傷的，所以他們投的比較少。

    第二個(gè)從地方政府到企業(yè)政府對企業(yè)的發(fā)展政策使得各地的引導基金特別熱。深圳是市級、區級政府有很多錢(qián)。市級政府500億，區級政府一般百八十億。在去年有幸積極參與政府引導基金的合作。值得一提的是去年聯(lián)合其他的合作伙伴，深圳市有一家產(chǎn)業(yè)投資機構，鼎盛合作，我們出了一個(gè)合作公司。

    以雙方的業(yè)績(jì)、團隊去PK，最終中標了由國務(wù)院發(fā)起，五部委承辦的國家中小企業(yè)的發(fā)展基金，規模45個(gè)億。最早的出資人是財政部。這個(gè)基金在去年年底注冊，也直接到位了。所以我很感悟、感恩國家為我們創(chuàng )業(yè)投資，為脫虛向實(shí)，支持實(shí)業(yè)發(fā)展，支持中小企業(yè)發(fā)展邁出了重要的一步，我們也是受益者。大家也有感受，政府引導基金，母基金比較發(fā)達有很多政府級、民間級的機構在創(chuàng )建和組辦。

    甘劍平：還有某些地方有1000億的，2000億的。

    肖水龍：臺下有個(gè)冊子，江西產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。大家也可以去江西申辦，千億級的產(chǎn)業(yè)基金。在座的創(chuàng )業(yè)機構都可以去申報，在此做廣告，因為我是江西人。謝謝！

    甘劍平：田總，知道您也跟很多政府引導基金做合作，同時(shí)也會(huì )配一些個(gè)人的財富，能不能講一講怎么樣把政府引導基金和民間的資金配合在一起？

    田立新：我們在2000年的時(shí)候做人民幣基金，同時(shí)跟8個(gè)地方的引導基金進(jìn)行合作，我們再退出相對多的民間基金。

    坦白講，有非常好的經(jīng)驗，但也有可以提高的不足的。好的就是說(shuō)我們現在的總部在上海，這8個(gè)地方的辦公室按照當地引導基金的要求，我們在當地有建立投資的實(shí)體，我自己是董事長(cháng)兼法人。

    在2010年的時(shí)候當地的引導基金都有這樣的要求，他們出了這部分錢(qián)希望投在當地，當然還有希望把更多的錢(qián)以某種比例投在當地。

對我們來(lái)講，這樣的結果還是相當不錯的。2010年退出的年化基金是非常不錯的。因為當時(shí)有歷史性的區域，在西部的布局，包括四川、重慶、陜西等地方的布局。我們同行在2010年去的相對少很多，在這種情況下競爭少，又有這么多的資源優(yōu)勢，所以我們西部地區的基金是遠遠超過(guò)其他地方的基金。

    這是好的一方面，現在感覺(jué)在今天錢(qián)更多，相對好的項目相對少一些的情況下。如果再有對地方的限制，可能不是對所有的LPO最大化的合作方式。很高興地看到很多政府的引導基金也愿意通過(guò)對標的方式。最終的目標是要你的基金利益最大化。所以給在座的LP讓他們的利益最大化，賺更多的錢(qián)。在這種情況下利益完全一致。

    剛才肖總講國家級的引導基金，他們的態(tài)度和方向也是非常明確的。就是通過(guò)基金投到實(shí)體經(jīng)濟。不管在哪里，都是在中國，只要公司做好了，上A股，或者通過(guò)其他方式資本運作賺到錢(qián)了，那我們的投資人就利益最大化了。如果這個(gè)方向明確的話(huà)，政府引導基金是非常好的選擇。

    甘劍平：最近有沒(méi)有看到更多的投行去西部尋找投資項目，尤其是在貧苦縣注冊企業(yè)能夠獲得IPO的通道。

    田立新：有這樣的舉措，但是不認為是可以持續的舉措。

我下星期也會(huì )敲鐘，也是董事。不到兩年就上主板了，這樣的企業(yè)可遇不可求。我們不鼓勵我們的企業(yè)為了貧困縣政策，從上海發(fā)達地區遷到某些地方，因為這里面還是有很多運作當中的問(wèn)題。個(gè)人的意見(jiàn)作為企業(yè)家和投資人，我們能夠給公司好好地埋頭做事，把真正企業(yè)價(jià)值發(fā)覺(jué)出來(lái)。

    如果某些企業(yè)適合去貧困縣沒(méi)有問(wèn)題，如果只是為了去貧困縣達到短期目標，可能你要把投入和產(chǎn)出比好好分析一下。

    宋安瀾：我個(gè)人覺(jué)得資源要能用好，要利用起來(lái)。正好我這邊有幾個(gè)公司在寧夏，資源能用就用。有的消費品公司注冊在西藏，非常有用，我覺(jué)得這種資源是能用則用。

    未來(lái)兩年對投資環(huán)境的判斷

    甘劍平：所以感謝黨感謝政府給我們很好的政策，政策都在那兒，能用盡量用，我們在座的都是業(yè)內比較正直的投資者，盡量我們把政策用了，別給坑蒙拐騙的人用政策。剛才說(shuō)了募資也說(shuō)投資，下面就是未來(lái)1、2年大家更看好哪些行業(yè)，或者對投資環(huán)境的判斷是競爭越來(lái)越激烈，還是大家會(huì )更加心平氣和？從您這兒開(kāi)始吧。

    宋安瀾：投資行業(yè)和其他行業(yè)一樣，都要經(jīng)過(guò)起伏的。從最早前幾年的VC、PE熱，再到稍微早些時(shí)候的資本寒冬。過(guò)去的一年總體感覺(jué)是回歸正常狀態(tài)，尤其是后半段時(shí)間隨著(zhù)IPO的上升有很大的改變，所以資金層面是在改善。

    從項目的層面，投資除了資金項目很重要，項目源還是非常重要的。我們投了幾個(gè)項目不錯，比如說(shuō)百世物流，這是我們重頭投入的項目。

    還有數字王國我們投進(jìn)去效果也不錯。項目源還是挺多的，其他醫療也是這樣，除了醫療的健康服務(wù)以外還有新的技術(shù)。

    新能源新材料也是有很多新的東西，我個(gè)人也存了很多新的項目。

整體項目源、資金鏈都不錯。但有一個(gè)問(wèn)題，中國企業(yè)現在估值還是偏高。由此和硅谷的朋友看項目，是中國留學(xué)生開(kāi)的項目?？赐暌院笥X(jué)得項目還可以，不好不壞，要價(jià)3億人民幣不止。美國人民幣看完以后說(shuō)你這個(gè)叫中國估值了，中國速度很快。我們在硅谷人看來(lái)都覺(jué)得高.

    VC估值過(guò)高 不能高價(jià)搶項目

    甘劍平：所以你覺(jué)得中國VC行業(yè)是世界估值最高的嗎？

    宋安瀾：現在我覺(jué)得是最高之列，估值還是偏高。投資者這個(gè)時(shí)候還是要注意不能高價(jià)去搶項目，你進(jìn)入點(diǎn)高對你是非常有影響的。

    對創(chuàng )業(yè)者也是，你現在高了以后對后面的融資是有一定的問(wèn)題，所以對融資高還是相當有意見(jiàn)的，總體看來(lái)2016年到2017年整體形式非常好，我對2017年整體投資的行業(yè)發(fā)展是充滿(mǎn)信心的。

    甘劍平：那達晨的肖總每年也參與很多項目，我們現在退出也越來(lái)越多，估值應該也會(huì )慢慢上去，您能不能介紹一下一年投多少個(gè)項目，在未來(lái)一年會(huì )加快速度嗎？

    肖冰：我們的速度還是不跟行業(yè)去比，還是跟自身的能力去比，有多少能力做多少事情。不是說(shuō)整個(gè)行業(yè)快我們就快，整個(gè)行業(yè)慢我們就慢。我們的募資是非常謹慎，把自己的資金規?？刂圃诜浅：线m的規模。

    現在最大的變化就是從2016年10月份以后，流轉性導致資本市場(chǎng)變化非?？?，IPO的速度非?？?，是前所未有的快，可能是資本市場(chǎng)的重大變化。整個(gè)債融資在控制，但是IPO在加快。今年一季度估計有100多家公司入會(huì )了，包括我們排隊的公司過(guò)會(huì )的速度是超過(guò)我們想象的。

    今年一個(gè)季度掛牌和沒(méi)有掛牌的公司有13家?？赡苋袠I(yè)也看到這個(gè)趨勢，所以所有人現在都盯著(zhù)所謂的IPO的項目投資。在這個(gè)領(lǐng)域的投資是非常非常地熱的這個(gè)行業(yè)可能是這樣的，越是周期越短的公司涌入的人越多，周期越長(cháng)的公司，對展業(yè)性要求越強的公司可能參與度是越小。

    競爭是非常少的，那個(gè)階段是我們比較擅長(cháng)的，比較早期的投資，比較長(cháng)線(xiàn)的投資，非常專(zhuān)業(yè)的投資是我們希望做的。那些特別短線(xiàn)的投資是現在比較謹慎和難進(jìn)的。我們希望可以有自己擅長(cháng)的領(lǐng)域，謝謝大家！

    我們該花更多的時(shí)間尋找投資目標還是做投后管理？

    甘劍平：我們作為專(zhuān)業(yè)投資人投完以后還要去做管理，投后管理也是我們VC、PE當中非常重要的環(huán)節。剛剛我們有聊到平安的劉總以兼并收購的投資方法比較多一點(diǎn)。所以在投后管理相對會(huì )花比較多的時(shí)間，請劉總介紹一下您這邊的投后管理的工作。

    劉東：大家如果關(guān)注PE市場(chǎng)時(shí)間長(cháng)的話(huà)，可能會(huì )看到在過(guò)去10年、15年做投資的時(shí)候主要是PE，如果你選對了企業(yè)，企業(yè)高速增長(cháng)時(shí)投資人要做的事情并不是特別多。我們覺(jué)得未來(lái)5年、10年，最大的掙錢(qián)的機會(huì )是靠投資人真正地幫助企業(yè)提高價(jià)值。投資人可以自己挽起袖子賺錢(qián)，這是我們平安資本的特別打法。

    平安除了是金融機構，還在醫療方面有很多的投入，有健康險等。除了健康險以外，平安現在也在為200多個(gè)城市的醫保做管理。通過(guò)保險切入口，我們也在醫療、健康行業(yè)布局，通過(guò)這個(gè)幫助我們的企業(yè)增加好的銷(xiāo)售渠道，這個(gè)渠道如果用的好，一個(gè)月的銷(xiāo)售就是原來(lái)企業(yè)6個(gè)月甚至一年的銷(xiāo)售額。這時(shí)我們選擇投資的企業(yè)時(shí)，就會(huì )找這些能夠和平安資源有協(xié)同效應的企業(yè)。我們投了他之后，給他帶來(lái)最大的增值，這樣我們既能充分地把控風(fēng)險，同時(shí)又能為我們的投資人帶來(lái)最大的回報，這是我們特別的打法。

    甘劍平：所以投后管理是蠻有意思的事情，在市場(chǎng)上有一些投資者可能會(huì )認為投后管理是次要的，主要的工作應該是找到優(yōu)秀的企業(yè)家，給他們足夠的資金，讓他們把他們的能力最大化。我想問(wèn)基石投資的林總，您看看我們該花更多的時(shí)間尋找投資目標還是做投后管理？

    林凌：從基石過(guò)去的投資實(shí)踐來(lái)看，我們是把投后管理和投資都一起做，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的投后部。我們覺(jué)得從項目的熟悉到項目的突進(jìn)再到項目本身的成長(cháng)和壯大，我們希望在投資過(guò)程當中投資經(jīng)理積累的認知，有助于企業(yè)的幫助?；谶^(guò)去的投資里也一直致力于集中投資，因為這樣的觀(guān)點(diǎn)我們投的項目不是很多，就100多家，我們希望可以成為每個(gè)項目的伙伴。

    我們覺(jué)得跟企業(yè)有比較好的熟悉，在熟悉的跑道上能跟企業(yè)經(jīng)常交流，這樣投入人在找投資項目的時(shí)候就能對未來(lái)的進(jìn)展有些思考，同時(shí)還能參與后面的投后管理，協(xié)助企業(yè)成長(cháng)，希望在這個(gè)過(guò)程當中能幫助企業(yè)長(cháng)成規模型的企業(yè)，而不是完全根據政策的動(dòng)向來(lái)尋求可能性。這個(gè)問(wèn)題我們也有思考，是獨立做投后，還是讓投資的人員一起做投后？我們目前是一起做，幫助企業(yè)成長(cháng)，這是我們具體操作的情況，謝謝！

    甘劍平：?jiǎn)⒚鲃?chuàng )投跟林總剛剛說(shuō)的基本上是一致的，我們沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的所謂投后管理部門(mén)，每一個(gè)合伙人、項目負責者只要投了必須參與到投后管理，我們的口號一直說(shuō)：可以為創(chuàng )業(yè)者量身訂制他所需要的投后服務(wù)，因為每個(gè)創(chuàng )業(yè)者的背景不一樣。有的可能是以原發(fā)為主，更多地是配合他建立一些銷(xiāo)售渠道，有的創(chuàng )業(yè)者是以市場(chǎng)為主，我們更多地會(huì )配合他去做一些建立IT系統，建立渠道、銷(xiāo)售管理，我們認為每一個(gè)創(chuàng )業(yè)者的基因不同。我們啟明具有足夠的能力在企業(yè)管理的各個(gè)方面為創(chuàng )業(yè)者提供他們的幫助。所以我也非常好奇在座各位的機構，有沒(méi)有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的投后管理部門(mén)？

    劉東：我們有專(zhuān)門(mén)的投后管理，但是他們也參與前端的盡調。前面的團隊要對這個(gè)項目整個(gè)的生命周期負責，投前投后都應該有。

田立新：我們有專(zhuān)職的投后管理人員，但是主導的合伙人要從頭跟到尾，一直要為案子付出心血和服務(wù)。

    肖冰：達晨是有專(zhuān)門(mén)的合伙人帶著(zhù)10多個(gè)人的團隊專(zhuān)門(mén)做投后服務(wù)的。我們投后團隊的作用是什么呢？很多資源不是掌握在單個(gè)的項目經(jīng)理或者是某個(gè)行業(yè)的合伙人手上的，是整個(gè)公司層面有很多的資源可以支撐被投企業(yè)，所以我們需要有一個(gè)團隊來(lái)整合整個(gè)公司的資源，來(lái)服務(wù)他們。這個(gè)可能不是某一個(gè)項目經(jīng)理能夠具備的，主要是起支持和服務(wù)的作用，也有一些監督的作用。

    林凌：簡(jiǎn)單補充一下，我們也有投后的管理部，只是說(shuō)項目是有投資人員從頭到尾參與。有些項目在成長(cháng)期的階段可能會(huì )有一些投資人員在早期可以看到，但是公司的合伙人對整個(gè)項目的進(jìn)展會(huì )有統籌。從公司整體來(lái)說(shuō)，在投資部和投后部有協(xié)調。有的項目能得到更多的關(guān)注，更多的發(fā)展。對一些項目進(jìn)展不好的，我們也希望盡早發(fā)現，能規避一些問(wèn)題。同時(shí)能幫助企業(yè)盡快地走出困境。投后更多關(guān)注地是信息的反饋，投資是關(guān)注業(yè)務(wù)的變化，公司會(huì )有整體的把握和協(xié)調。

    肖水龍：有專(zhuān)門(mén)的投后部門(mén)，但投后部門(mén)還是做技術(shù)性的工作。

    張向陽(yáng)：我們基本上還是誰(shuí)投資誰(shuí)負責投后管理，但是會(huì )有一個(gè)專(zhuān)門(mén)的負責人在管投后，督促他們協(xié)調。因為我們是券商投資機構，所以我們后面有很多的資源，比如說(shuō)研究所、海外并購。我們的投資經(jīng)理主要是負責聯(lián)系服務(wù)的人?；旧蠜](méi)有專(zhuān)門(mén)設幾個(gè)人去管投后。

    宋安瀾：我們軟銀中國和甘總和肖總典型的VC一樣，由項目經(jīng)理從頭管到尾，管到退出。有兩點(diǎn)需要說(shuō)明一下，第一，我們有一個(gè)投后管理隊，有資深企業(yè)家、創(chuàng )過(guò)業(yè)的有經(jīng)驗的“老家伙”，投資經(jīng)理有問(wèn)題了可以過(guò)去解決問(wèn)題。這支團隊非常非常有用，非常重要，幫我們解決了很多頭疼的問(wèn)題。第二，要說(shuō)的是我們的財務(wù)部門(mén)，KPI由他們來(lái)管。投資經(jīng)理本身由我負責，我來(lái)調用其他資源。

    2017年是人民幣基金退出最大的年份 IPO市場(chǎng)的熱度會(huì )持續

    甘劍平：剛剛大家也都談到了退出，張總你作為海通證券券商的投資平臺，應該對資本市場(chǎng)、二級市場(chǎng)也會(huì )有非常多的了解，您展望一下未來(lái)的退出和二級市場(chǎng)的方向吧。

    張向陽(yáng)：退出現在大家都比較開(kāi)心，剛才幾位投資機構也講到了，他們去年到今年的退出非?？?。

    甘劍平：會(huì )持續嗎？

    張向陽(yáng)：開(kāi)元本部是做自營(yíng)投資的，拿著(zhù)海通的錢(qián)去投資，投了70多個(gè)項目，去年年底是10個(gè)IPO、10個(gè)并購、2個(gè)借殼、在會(huì )是8個(gè)項目。其中，5個(gè)項目已經(jīng)過(guò)會(huì )了，今年還會(huì )報7、8個(gè)項目。

    從以前的退出來(lái)看，并購和IPO基本上是一半一半，從去年加快以后，最近3年我個(gè)人認為是以IPO退出為主?，F在大家可以看到并購的案例越來(lái)越少，現在很多的企業(yè)有3000、4000萬(wàn)利潤的就去IPO，一年多就出來(lái)了。規范一年，在會(huì )一年不就上市了？何必跟你并購呢？ 再一個(gè)海外的并購資源非常大，都想去并購，價(jià)格也很好很便宜，但是外匯出不去，所以海外也是現在非常難做的。

    剛才主持人問(wèn)我發(fā)行速度會(huì )不會(huì )持續，會(huì )不會(huì )變快？我希望它變快，這樣大家收入會(huì )提高。美國現在有8000家上市公司，我們現在只有3000之家，但是美國有幾千家已經(jīng)退市了，從美國的情況來(lái)看，大家不用擔心這個(gè)市場(chǎng)。我們需要加強監管，把匯通渠道打通。如果我們形成良性的循環(huán)，績(jì)優(yōu)股份得到認可，垃圾股大家就不會(huì )炒，殼的資源會(huì )越來(lái)越便宜，不好的企業(yè)會(huì )退市。這樣證券市場(chǎng)會(huì )很活躍，活躍以后IPO的發(fā)行速度可以保持，價(jià)格各方面也還可以。

    按現在的速度來(lái)發(fā)行，估值大家都清楚，一定是要下來(lái)的。美國人說(shuō)我們一級市場(chǎng)是中國速度，其實(shí)我們二級市場(chǎng)也是?，F在速度非常高，尤其新股一上市都是天價(jià)，一年后就開(kāi)始跌，跌一年到大小股東減持的時(shí)候是最低點(diǎn)，等減持完以后慢慢慢慢又漲上來(lái)了。未來(lái)幾年IPO的退出應該是整個(gè)渠道，三年以后退出還是有并購，因為VC投資實(shí)際到IPO這個(gè)階段非常非常少，估計連10%都到不了，5%的水平已經(jīng)是同行的回報了。大部分在中間就已經(jīng)股權轉讓了。

    甘劍平：我想在座的很多朋友們都是非常希望我們能夠講講對未來(lái)的展望，我們就請各位簡(jiǎn)短地對VC、PE行業(yè)，你們專(zhuān)注哪些行業(yè)，對退出的期望，對競爭估值發(fā)表簡(jiǎn)短的展望。

    宋安瀾：我個(gè)人比較感興趣的行業(yè)是新材料、新能源。

    張向陽(yáng)：我們1、2年內關(guān)注的方向還會(huì )在比較特長(cháng)的消費行業(yè)跟互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。另外，我個(gè)人認為現在的投資機構越來(lái)越關(guān)注于技術(shù)型的公司，專(zhuān)門(mén)做技術(shù)類(lèi)的公司未來(lái)會(huì )非常好。

    肖水龍：我在思考問(wèn)題，作為一個(gè)優(yōu)秀的投資人、投資家到底應該是什么樣的狀態(tài)？也有很多的描述。第一，眼睛經(jīng)常發(fā)綠，看到優(yōu)秀的團隊可以成長(cháng)起來(lái)的時(shí)候是這樣的狀況。第二，經(jīng)常睡眠不佳，因為他看到爆發(fā)式的成長(cháng)項目。第三，總是妄想照顧人類(lèi)，發(fā)現顛覆性的項目的時(shí)候想法會(huì )這樣。在座大家包括我們幾位應該屬于這種人，我們相信總有夢(mèng)想，可以投中，不忘初心，繼續前進(jìn)。

    林凌：可能從目前一連串的動(dòng)作來(lái)看，IPO市場(chǎng)會(huì )持續這樣的熱度。過(guò)去5年圍繞互聯(lián)網(wǎng)做的消費比較多，從去年開(kāi)始，往后的幾年里面又會(huì )回到實(shí)體結合的投資，資金的層面會(huì )投資的更多。過(guò)去這段時(shí)間里面圍繞一些技術(shù)類(lèi)的投資，先進(jìn)裝備的投資也是比較多的，可能在接下來(lái)依然會(huì )是關(guān)注比較多的領(lǐng)域，其他的領(lǐng)域也會(huì )受到關(guān)注。

    肖冰：從趨勢的角度，今年是人民幣基金退出最大的年份。

現在中國的中小板、創(chuàng )業(yè)板的估值仍然是很高的。這個(gè)時(shí)候能夠退出是特別幸運的。能夠在這時(shí)候上市的企業(yè)往往也是我們在5年之前投資布局的企業(yè)，那個(gè)時(shí)候堅持投資的機構可能在今年是大豐收的年份。

    從投資的角度來(lái)講，我們還是要做長(cháng)線(xiàn)的價(jià)值投資者，不要做一個(gè)投機者?，F在很多的錢(qián)都是投機的錢(qián)，看到IPO這么熱新錢(qián)就涌進(jìn)來(lái)了，很多新的機構都成立了。按照這個(gè)趨勢下去，2、3年以后假設堅持IPO的數據下去，一級二級市場(chǎng)的差價(jià)縮小，我也預計會(huì )到一個(gè)點(diǎn)上。

    我們在一級市場(chǎng)投資的項目在二級市場(chǎng)虧錢(qián)肯定是會(huì )出現的，可能會(huì )是系統性地出現。在國外的投資來(lái)看，很多投IPO的虧錢(qián)是70%，中國堅持這樣下去，堅持2、3年不動(dòng)搖，IPO不暫停、發(fā)行速度不放慢，會(huì )有PE投資投進(jìn)去的。在2、3年以后上市了，虧錢(qián)低于現在的入股價(jià)，這種案例可能會(huì )大規模出現。

    投資的機會(huì )非常多，無(wú)論是科技創(chuàng )新還是消費升級，都是大量的機會(huì )。中國是特別好的市場(chǎng)，我們既是發(fā)展中的國家，也有特別先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新商業(yè)模式出現，關(guān)鍵是我們怎么練好自己的“內功”，怎么把自己的團隊打造的足夠強大，變成真正的長(cháng)線(xiàn)的專(zhuān)業(yè)機構，你能看懂別人看不懂的東西，能夠賺到別人賺不到的錢(qián)，這是對我們的考驗。但真正的考驗是在五年以后，謝謝大家！

     田立新：消費升級、醫療健康、高端制造是我最關(guān)注的，未來(lái)的趨勢我們是非?？春?，但是其中一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是一直要掌握最好的團隊，以最好的方式進(jìn)行合作，謝謝大家！

    劉東：我想補充一點(diǎn)，我非常同意在座的嘉賓對市場(chǎng)、行業(yè)非?？春?，我補充一點(diǎn)，中國的經(jīng)濟還是面臨很大的挑戰，這個(gè)挑戰只會(huì )越來(lái)越大，如果沒(méi)有很多大尺度的改革的話(huà)，我覺(jué)得很多行業(yè)會(huì )出現滑坡，所以我們既要找剛才說(shuō)的行業(yè)里的一些很好增長(cháng)的機會(huì )，也要看到并購、整合的機會(huì )，但是我們也會(huì )非常謹慎，把握住下行的風(fēng)險，謝謝大家！

甘劍平： 我們中國有很多機會(huì )，滿(mǎn)地是黃金，但是我們是在改革轉型的階段，我們行業(yè)很輝煌，估計今年會(huì )再創(chuàng )新高。但是，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。謝謝大家！

    來(lái)源:達晨創(chuàng )業(yè)