隨著(zhù)資產(chǎn)證券化備案制的開(kāi)啟，預計2015年將呈現井噴現象。作為金融從業(yè)人員，勢必抓住這一重大業(yè)務(wù)機遇。

本文將對小貸公司資產(chǎn)證券化進(jìn)行探討：

小貸公司的資金來(lái)源渠道按規定只有兩種：一是來(lái)自股東的注冊資本金，二是來(lái)自不超過(guò)兩家銀行的貸款，且貸款金額不能超過(guò)注冊資本金的50%。此外，小貸公司可以接受捐贈款項，但這一途徑顯然不是小貸公司的主要資金來(lái)源。隨著(zhù)新的金融工具發(fā)行條件成熟，小貸公司可以采用私募債、資產(chǎn)證券化來(lái)融資。

小貸公司資產(chǎn)證券化，即是選擇經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司，通過(guò)選擇符合條件的、一定規模的信貸資產(chǎn)組成資產(chǎn)包，并將該資產(chǎn)包及其附屬權屬全部轉移給特殊目的載體(SPV)，SPV再以該資產(chǎn)包產(chǎn)生的現金流支持發(fā)行小貸資產(chǎn)支持證券(或小貸資產(chǎn)支持票據、小貸資產(chǎn)收益憑證)。

當然，不是所有的小貸公司都能“嘗鮮”。下面將以提問(wèn)的方式一一展示在實(shí)際操作過(guò)程中小貸公司的資產(chǎn)證券化過(guò)程：

Q1:哪些小貸公司可以開(kāi)展小貸資產(chǎn)證券化呢?

A1:一般來(lái)說(shuō)，選擇的小貸公司須符合如下條件：(1)全資國有小貸公司、國有控股小貸公司、優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)小貸公司;(2)成立須滿(mǎn)3年以上，并持續開(kāi)展業(yè)務(wù);(3)股權清晰，關(guān)聯(lián)交易(與股東及其相關(guān)單位的借貸)規模很小;(4)風(fēng)控嚴格，內控制度健全;(5)過(guò)去三年壞賬率平均最好不超過(guò)5%，一般最高不超過(guò)7%。

Q2：對于民營(yíng)小貸公司，如何判斷其是否優(yōu)質(zhì)?

A2：主要從這幾個(gè)方面考察：(1)股東實(shí)力及股權結構;(2)關(guān)聯(lián)交易，風(fēng)控體系;(3)貸款余額規模，凈利潤規模;(4)風(fēng)控團隊及與當地法院、檢察院的關(guān)系;(5)貸款客戶(hù)集中度、單筆貸款規模、貸款利率水平、信用/抵押擔保措施等;(6)壞賬率。

Q3:如何組建資產(chǎn)包?

A3：小貸公司資產(chǎn)證券化，標的資產(chǎn)的選擇極其重要，一般從幾個(gè)方面來(lái)考量：(1)貸款客戶(hù)所處行業(yè)要足夠分散，一般不能少于10-15個(gè)，且未涉及國家限制或淘汰性產(chǎn)業(yè);(2)單筆最高貸款規模最好不超過(guò)1000萬(wàn)元，信用貸款單筆規模最高不超過(guò)500萬(wàn)元，資產(chǎn)池平均貸款規模最好不超過(guò)300萬(wàn)元;(3)貸款期限最長(cháng)不超過(guò)3年;(4)信用貸款資產(chǎn)所占比例最好不超過(guò)20%;(5)單筆貸款客戶(hù)貸款余額不超過(guò)資產(chǎn)包的10%;(6)所有貸款客戶(hù)信用良好，無(wú)不良記錄;(7)與客戶(hù)所簽合同完整，抵押擔保權屬清晰;(8)貸款客戶(hù)所處地域要求足夠分散，一般不低于5個(gè)區縣或市;(9)小貸公司對于信貸的管理規范，有電腦系統進(jìn)行一一記錄(有利于循環(huán)購買(mǎi)資產(chǎn)管理)。(10)貸款利率一般要求不超過(guò)24%;(11)對于擔保公司擔保的貸款，還需要對擔保公司進(jìn)行一一考察，并要求提供信用擔保的擔保公司亦要足夠分散，一般不低于3家。(12)其他要考察的因素。

Q4：發(fā)行資產(chǎn)支持證券，一般都要求分級，如何理解?

A4：資產(chǎn)支持證券一般都要進(jìn)行分級增信，主要是為了提高優(yōu)先級的安全性，增強對投資者認購的吸引力，同時(shí)也能一定程度降低融資成本。一般來(lái)說(shuō)，小貸資產(chǎn)支持證券分為2-3級，分別為劣后級/優(yōu)先級，或劣后級/次優(yōu)先級/優(yōu)先級。優(yōu)先劣后比例上一般為1:4、1:5，或1:2:3、1:3:3(可靈活設計)。

Q5:小貸公司資產(chǎn)證券化規模多大?期限多長(cháng)?融資利率多少?

A5：規模一般為3000萬(wàn)元以上，最高一般不超過(guò)5億元，根據小貸公司信貸規模選擇;期限短的有3個(gè)月、6個(gè)月、12個(gè)月，長(cháng)的有2-3年。優(yōu)先級利率一般為8-10%。

Q6：小貸公司資產(chǎn)支持證券如何發(fā)行?

A6：一般來(lái)說(shuō)，對于優(yōu)質(zhì)的小貸公司，建議選擇到交易所發(fā)行，這樣做一是公開(kāi)發(fā)行，面對的投資者眾多，二是流動(dòng)性強，三是屬于標類(lèi)產(chǎn)品，增強了對于金融機構認購的吸引力。當然，也可選擇在區域股權交易所私募發(fā)行，個(gè)人和機構都可參與。

Q7:承銷(xiāo)商誰(shuí)來(lái)做?

A7：交易所一般由證券公司或基金公司來(lái)承銷(xiāo)，地方股權交易所根據各地情況不一，選擇地交易所的承銷(xiāo)機構來(lái)做。

Q8：資產(chǎn)支持證券的增信措施有哪些?

A8：一般來(lái)說(shuō)，如果要買(mǎi)斷資產(chǎn)包，對于優(yōu)先級的增信可選擇外部增信，尋求AA級的擔保公司擔保;如果對于出表意愿不強烈的小貸公司，則可選擇小貸公司及其股東或相關(guān)關(guān)聯(lián)方增信。

Q9：SPV可由哪些機構來(lái)設立?

A9：可由證券公司或基金公司設立專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃、或信托公司設立信托計劃來(lái)做。

Q10：面對的投資者有哪些?

A10：優(yōu)先級一般可選擇銀行、保險、基金、券商、信托、財務(wù)公司、企業(yè)等認購，劣后級一般由小貸公司自己、或其股東及其關(guān)聯(lián)方認購。

Q11：小貸資產(chǎn)如何實(shí)現循環(huán)購買(mǎi)?

A11：一般小貸公司的貸款期限都比較短，如果發(fā)行的資產(chǎn)支持證券期限較長(cháng)，則可采用循環(huán)購買(mǎi)標的資產(chǎn)的方式，使得資產(chǎn)包規模保持穩定，選擇標的資產(chǎn)的動(dòng)作由SPV管理人來(lái)進(jìn)行，一般按周或月來(lái)進(jìn)行。

Q12：需要哪些中介機構參與?

A12：券商或基金公司(信托公司)、會(huì )計事務(wù)所、律師事務(wù)所、評級機構。

Q13：小貸公司自己承擔什么角色?

A13：一般作為資產(chǎn)的轉讓方、資產(chǎn)包的債務(wù)管理人、劣后投資者。

Q14：未來(lái)，對于資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性如何滿(mǎn)足?

A14：目前，一些地方交易所如重慶，采用做市商制度來(lái)滿(mǎn)足投資者的流動(dòng)性需求，對于在交易所發(fā)行登記的小貸ABS，可能采用競價(jià)交易或協(xié)議轉讓的方式。

Q15：小貸ABS項目，如何承攬?

A15:小貸公司主管機關(guān)為當地金融辦，建議選擇以當地金融辦為突破口，去尋找當地達到一定規模、經(jīng)營(yíng)良好的小貸公司合作，也可與小貸公司的貸款銀行合作一起推動(dòng)。

以上為本人對于小貸公司的資產(chǎn)證券化粗淺理解，請各位專(zhuān)家指正!歡迎探討交流。